四维图新002405：业绩拐点确立芯片快速放量

事件:公司于2022年4月29日收市后发布2021年年报和2022年一季度报告点评:长期高R&D投资进入收获期，归母净利润同比增长139.45%2021年，公司长期高R&D投资进入收获期，实现营业收入30.6亿元，同比增长42.48%，创上市以来新高，归母净利润1.22亿元，同比增长139.45%，业绩拐点确立公司依托产业能力和核心优势，通过全栈布局，形成了智云，智嘉，智健，智芯的新业务体系2021年，智云，智健，智芯，智家的营收分别为19.97，6.78，352，0.6万元，同比增长率分别为53.89%，32.84%，15.72%公司加快提升自主R&D能力，全年R&D投资14.32亿元，同比增长16.50%，占营业收入的46.79%AC8015以多种客户量产型号出货，车规MCU出货量同比增长1)SoC芯片:在国内后市场一直保持领先地位，在前端市场连续签订量产订单新一代智能座舱芯片AC8015已在多家客户的量产机型中出货，累计供货超过200K每月出货量持续增长，预计2022年底出货量将突破百万目标面向未来，公司致力于推动第二代高性能智能座舱芯片AC8025的研发进程2)车载级MCU芯片:出货量和营收贡献比2020年增长十倍以上，首款满足汽车级功能安全要求的MCU芯片7840于2022年在Q1提前点亮与公司当地代工厂合作的低成本，小节点MCU项目正式启动2021年，公司直接与包括SAIC，一汽，比亚迪，长安等国内头部主机厂和新势力企业在内的车厂合作3)TPMS/AMP芯片:TPMS芯片客户群稳步扩大，AMP车载功放芯片已搭载国内头部新势力车企量产车型22Q1有着辉煌的表现地图，合规，自驾已经进入头部国内自主品牌2022年一季度，公司实现营业收入6.22亿元，同比增长19.78%，实现净利润0.12亿元，同比增长126.08%，经营活动现金流量净额为1.09亿元，同比增长160.96%费用方面，销售，管理和R&D费用分别为0.38，1.00和3.09亿元，同比增长率分别为36.07%，19.33%和19.49%继2021年宣布宝马，戴姆勒等订单后，2022年，公司在各大汽车厂商和新势力中收获颇丰，地图，合规，自动驾驶等业务进入国内自主品牌预测和投资建议公司坚定推进智能汽车大脑战略在汽车行业大变革的背景下，未来增长空间广阔预测2022—2024年营业收入为39.50，49.89，61.90亿元，归母净利润为3.60，605，8.33亿元，EPS为0.15，0.25，0.35元/股，对应PE为81.88，48.77，35.41倍公司大力布局智能驾驶时代，R&D投入较多，对净利润影响较大因此，采用PS估值法较为合适近五年公司PS主要在8—20倍之间运行，维持公司2022年13倍的目标PS，对应目标价21.63元维持买入评级这表明新冠肺炎疫情有反复的危险，全球芯片供应紧张，新产品的研发进度不及预期，自动驾驶功能L3及以上的落地进度不如预期:行业竞争加剧