2022年第一季度GDP增速4.8％，投资成为最大拉动项——事件点评—20220420
1，2022年一季度GDP增速低于政府全年目标，失业率位于5.8％高点
2022年一季度 GDP同比增长4.8％，低于政府全年目标，2021年一季度的两年平均同比4.9％，相对来讲基数不高，GDP增速偏弱证明经济恢复受阻我们认为主要原因是三月多地疫情影响，在需求端，居民消费减弱，房地产投资同样降低，在生产端，企业生产复工减缓，再叠加俄乌冲突和海外疫情原因，大宗商品价格上涨，导致原材料成本上升，进一步影响生产，对于出口端，大部分商品进出口数量同比减少尽管出口金额同比增加，但若以不变价格计算，净出口金额大概率是同比降低的2022年3月份全国城镇调查失业率为5.8％，达22个月以来最高点，证明就业压力仍然存在
2，2022年一季度居民消费受3月影响小幅增长，工业投资成最大拉动项
投资项中，2022年一季度采矿业，制造业，农林牧渔，基建同比均上涨超过10％，而在1—2月，四项投资增速普遍更高我们认为主要原因可能与年初提出的积极扩大有效投资并且促进高质量发展目标有关
3，2022年一季度工业增加值为6.5％，3月服务业生产指数同比降低
2022年3月份采矿业，制造业，和电力，热力，燃气及水生产和供应同比增长12.2％，4.4％和 4.6％，而一季度同比分别增长10.7％，6.2％，6.1％，在3月疫情期间也处于相对稳定的位置我们认为，主要原因可能来自年初促进工业平稳运行政策措施的作用但国家统计局2022年一季度发布的26项主要工业产品产量，其中有13项的数量在3月同比降低证明在3月疫情的影响下，部分行业生产复工受到影响，导致生产数量受到影响
2022年一季度，全国服务业生产指数同比增长2.5％，其中3月份同比下降0.9％， 2021年一季度两年平均增速为6.8％，相对疫情之前增速为最低值，基数较低我们认为主要原因仍然来自疫情扰动，多地封控导致线下服务性活动暂停
4，疫情对4月经济有持续影响
由于疫情影响是在三月中下旬，而且已经持续到4月，这对4月的消费，投资等项的影响会持续而在疫情逐步控制之后，生产复工，消费需求回升，而房地产投资在年初也已经逐步放宽，包括各地政府开放的利好地产政策，再叠加年初基建和制造业投资高位运行，我们预计下半年GDP增速会与2022年1—2月较高的增速相符，以投资项为主要的向上拉动项，GDP增速可以满足政府设定目标
风险提示:疫情扰动风险，大宗商品价格风险。
外部风险主要是美联储加息，虽然国内货币政策“以我为主”，海外央行政策的外溢性仍然对国内形成掣肘。按当前计划，明年3月美联储taper结束，点阵图预计年内加息3次，但实际情况可能相反。疫情以来中美经济和货币周期错位半年左右，中国经济类似2019年的同时，美国经济类似2018年下半年到2019年上半年。2018年美联储处于加息周期，但4季度美国经济和通胀见顶回落，美股进入熊市，联储在2018年底停止加息和缩表；2019年经济下行压力加大，美联储很快启动降息，美股进入估值修复驱动的大反弹。